Η Μόσχα ακολουθεί αθόρυβα μια διττή στρατηγική για να χρηματοδοτήσει το κλιμακούμενο κόστος του πολέμου της. Εκτός από τον αμυντικό προϋπολογισμό που ελέγχεται δημοσίως, έχει δημιουργήσει ένα σύστημα κρατικά κατευθυνόμενων, εκτός προϋπολογισμού, ευνοϊκών δανείων, όπου το Κρεμλίνο πιέζει τις τράπεζες να χορηγούν εύκολα πιστώσεις σε εταιρείες του αμυντικού τομέα για να χρηματοδοτήσει ανεπίσημα την πολεμική του μηχανή.
Όμως με την εκτίναξη του κόστους δανεισμού αυτό γίνεται πλέον πρόβλημα που θα μπορούσε να καταλήξει σε μια εξουθενωτική κρίση, σύμφωνα με έκθεση του Κέντρου Ντέιβις στο Πανεπιστήμιο του Χάρβαρντ.
Αυτός ο λιγότερο γνωστός μηχανισμός, που θεσμοθετήθηκε λίγο μετά την εισβολή στην Ουκρανία, έχει διογκωθεί, με τον όγκο των δανείων να ανέρχεται σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια. Οι εταιρείες που αναγκάστηκαν να πάρουν αυτά τα δάνεια αρχίζουν να τσιρίζουν από τον πόνο της εξυπηρέτησης των ταχέως αυξανόμενων τοκοχρεολυσίων, αφού τα επιτόκια σκαρφάλωσαν σε διψήφια νούμερα.
Ο πληθωρισμός απογειώθηκε, αναγκάζοντας την Κεντρική Τράπεζα να αντιστρέψει τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της το δεύτερο τρίμηνο του 2023. Έκτοτε, τα βασικά επιτόκια ανέβηκαν αδυσώπητα στο σημερινό υψηλό όλων των εποχών του 21%, επιβάλλοντας συντριπτικές πληρωμές τόκων στις ρωσικές επιχειρήσεις που παραδοσιακά απέφευγαν τις πιστώσεις, προτιμώντας να πραγματοποιούν την πλειονότητα των επενδύσεών τους από τα παρακρατηθέντα κέρδη.
Οι πληρωμές τόκων μειώνουν τα κέρδη
Τ
ο βάρος του χρέους τρώει πλέον ένα ρούβλι στα τέσσερα, σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο της Rostec Σεργκέι Τσεμέζοφ, και οδηγεί ορισμένους αναλυτές να προβλέπουν ένα κύμα χρεοκοπιών αργότερα φέτος, αν και άλλοι οικονομολόγοι έχουν υποστηρίξει ότι η οικονομία της Ρωσίας είναι πολύ πιο εύρωστη από ό,τι φαίνεται.
Από τα μέσα του 2022, αυτή η χρηματοδότηση εκτός προϋπολογισμού έχει οδηγήσει σε ένα ρεκόρ 415 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε αύξηση του εταιρικού δανεισμού, με εκτιμώμενα 210-250 δισεκατομμύρια δολάρια (21-25 τρισεκατομμύρια ρούβλια) ως υποχρεωτικά δάνεια σε αμυντικούς εργολάβους, δήλωσε ο Κρεγκ Κένεντι, πρώην επενδυτικός τραπεζίτης και τώρα συνεργάτης του Κέντρου Ντέιβις, σε ανάρτηση στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.
Δεδομένου ότι οι συνολικές αμυντικές δαπάνες της Ρωσίας ήταν λίγο πάνω από 10 τρισεκατομμύρια ρούβλια το 2024, αυτός ο άτυπος κρατικός δανεισμός προς τις αμυντικές εταιρείες, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις αυτές, είναι διπλάσιος από το σύνολο των επίσημων στρατιωτικών δαπανών - ένα σημαντικό ποσό.
Η Διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας Elvia Nabiullina αγωνίζεται να μειώσει τον πληθωρισμό, καθώς οι αυξήσεις των επιτοκίων είναι σαφές ότι δεν αποδίδουν, οπότε στα τέλη του περασμένου έτους συνεργάστηκε με το Υπουργείο Οικονομικών για να εισαγάγει μια σειρά από μεθόδους μη νομισματικής πολιτικής. Μεταξύ αυτών ήταν η αποτελεσματική μείωση του δανεισμού των ιδιωτών με την αύξηση των μακροπροληπτικών ορίων των τραπεζών, αλλά είχε λιγότερη επιτυχία με τη μείωση του εταιρικού δανεισμού, αν και ακόμη και αυτή άρχισε να επιβραδύνεται το φθινόπωρο.
Ο ρυθμός αύξησης του δανεισμού των επιχειρήσεων επιβραδύνθηκε σε 0,8% σε ετήσια βάση τον Νοέμβριο του 2024, από 2,3% τον Οκτώβριο του 2024, καθώς η αυστηροποίηση των όρων δανεισμού από τη Nabiullina φάνηκε να φέρνει κάποια αποτελέσματα.
Παρόλα αυτά, ακόμη και σύμφωνα με τον επίσημο αριθμό της Κεντρικής Τράπεζας ο εταιρικός δανεισμός παραμένει αυξημένος σε συνολικό ανεξόφλητο εταιρικό δανεισμό ύψους 86,7 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (852 δισεκατομμυρίων δολαρίων) τον Νοέμβριο, αυξημένος κατά σχεδόν τα δύο τρίτα (65%) από 52,6 τρισεκατομμύρια ρούβλια κατά την έναρξη του πολέμου τον Φεβρουάριο του 2022. Η αύξηση οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στα δάνεια σε ρούβλια που χορηγήθηκαν στη βιομηχανία με κρατική εγγύηση, σύμφωνα με τις αναφορές της ίδιας της Κεντρικής Τράπεζας.
Ο Κένεντι εκτιμά ότι το 30% του συνόλου αυτού του δανεισμού οφείλεται σε κρατικά κατευθυνόμενα δάνεια για συμβάσεις που σχετίζονται με τον στρατό.
Ο Kennedy υποστηρίζει ότι αν προστεθεί και ο δανεισμός εκτός προϋπολογισμού, η αύξηση του εταιρικού δανεισμού είναι πολύ πιο δραματική.
«Αυτή η εκτός προϋπολογισμού ροή χρηματοδότησης επιτρέπεται βάσει ενός νέου νόμου, που τέθηκε αθόρυβα σε ισχύ στις 25 Φεβρουαρίου 2022, ο οποίος εξουσιοδοτεί το κράτος να υποχρεώνει τις ρωσικές τράπεζες να χορηγούν προνομιακά δάνεια σε επιχειρήσεις που σχετίζονται με τον πόλεμο με όρους που θέτει το κράτος. Από τα μέσα του 2022, η Ρωσία έχει βιώσει μια ανώμαλη επέκταση του εταιρικού χρέους κατά 71%, αξίας 41,5 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (415 δισεκατομμυρίων δολαρίων) ή 19,4% του ΑΕΠ», αναφέρει ο Κένεντι.
«Εν ολίγοις, το συνολικό κόστος του πολέμου της Ρωσίας υπερβαίνει κατά πολύ αυτό που υποδηλώνουν οι επίσημες δαπάνες του προϋπολογισμού. Το κράτος χρηματοδοτεί κρυφά περίπου το ήμισυ αυτών των δαπανών εκτός προϋπολογισμού με σημαντικά ποσά χρέους, υποχρεώνοντας τις τράπεζες να χορηγούν πιστώσεις με «εκτός αγοράς» (μη εμπορικούς) όρους σε επιχειρήσεις που παρέχουν αγαθά και υπηρεσίες για τον πόλεμο», γράφει ο Κένεντι.
Κυβερνητικές πηγές χρηματοδότησης
Τα τραπεζικά δάνεια προς τις αμυντικές εταιρείες δεν αποτελούν την κύρια πηγή χρηματοδότησης των αμυντικών δαπανών της Ρωσίας. Οι επίσημες δαπάνες του προϋπολογισμού παραμένουν η πηγή χρηματοδότησης και χάρη στην πολεμική ώθηση, τα έσοδα αυξήθηκαν και πάλι το 2024.
Για την περίοδο Ιανουαρίου-Νοεμβρίου 2024, τα συνολικά έσοδα έφτασαν τα 32,65 τρισεκατομμύρια ρούβλια, με τα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο να αυξάνονται κατά ένα τέταρτο στα 10,3 τρισεκατομμύρια ρούβλια (103 δισεκατομμύρια δολάρια), ενώ τα μη πετρελαϊκά έσοδα αυξήθηκαν επίσης κατά ένα τέταρτο στα 22,3 τρισεκατομμύρια ρούβλια - το Κρεμλίνο κέρδισε τα διπλάσια από τους μη πετρελαϊκούς φόρους από ό,τι από τις εξαγωγές καυσίμων. Επί του παρόντος, τα έσοδα από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο καλύπτουν σχεδόν το σύνολο των αμυντικών δαπανών ύψους 10,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων.
Όσον αφορά το μέλλον, ο προϋπολογισμός του 2025 δείχνει περαιτέρω αύξηση των αμυντικών δαπανών, με σχέδια για τη διάθεση σχεδόν 13,5 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (13 δισεκατομμυρίων ευρώ), που αντιπροσωπεύουν σχεδόν το ένα τρίτο των ομοσπονδιακών δαπανών.
Η άλλη σημαντική πηγή χρηματοδότησης του προϋπολογισμού είναι τα περίπου 4,5 τρισεκατομμύρια ρούβλια των ρωσικών κρατικών γραμματίων OFZ που θα εκδοθούν από το Υπουργείο Οικονομικών το 2024 - σχεδόν διπλάσια από το ποσό που εξέδιδε ετησίως προπολεμικά. Το συνολικό ποσό των ομολόγων OFZ που εκκρεμούν σήμερα είναι περίπου 20 τρισεκατομμύρια ρούβλια, αλλά αυτό καλύπτεται σχεδόν εξ ολοκλήρου από τα 19 τρισεκατομμύρια ρούβλια ρευστότητας του τραπεζικού τομέα, ο οποίος είναι επίσης ο κύριος αγοραστής OFZ.
Τέλος, η κυβέρνηση μπορεί να αξιοποιήσει το Εθνικό Ταμείο Πρόνοιας (NWF), το ταμείο της Ρωσίας για τις ημέρες βροχής. Το ποσό των μετρητών στο ρευστό τμήμα του ταμείου έχει μειωθεί κατά το ήμισυ από την έναρξη του πολέμου, αλλά το 2024 το υπουργείο Οικονομικών κατάφερε πράγματι να αυξήσει ελαφρώς το ποσό στο αποθεματικό. Το ρευστό μέρος του ταμείου μειώθηκε στο μισό από το προπολεμικό ποσό των 9 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων στο χαμηλό των 4,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων το 2023. Αλλά φέτος, η κυβέρνηση ξεκίνησε με λίγο πάνω από 5 τρισεκατομμύρια ρούβλια και έκλεισε το έτος με 5,8 τρισεκατομμύρια ρούβλια (580 δισεκατομμύρια δολάρια), αφήνοντας στο Υπουργείο Οικονομικών ένα άνετο μαξιλάρι που μπορεί να καλύψει το προβλεπόμενο έλλειμμα του προϋπολογισμού για φέτος δύο φορές.
Τραπεζική κρίση στο προσκήνιο;
Τώρα οι αναλυτές προειδοποιούν ότι το ποσό του συσσωρευμένου χρέους μπορεί να αρχίσει να ξετυλίγεται, δημιουργώντας κινδύνους για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της Ρωσίας. Διατηρώντας τον επίσημο αμυντικό προϋπολογισμό σε φαινομενικά βιώσιμα επίπεδα, το υπουργείο Οικονομικών παραπλάνησε τους παρατηρητές και τους ξεγέλασε ώστε να υποτιμήσουν σημαντικά την πίεση που ασκεί η λεγόμενη ειδική στρατιωτική επιχείρηση στον εταιρικό και τραπεζικό τομέα. Το σύστημα χρηματοδότησης εκτός προϋπολογισμού απλώς τροφοδοτεί περισσότερο πληθωρισμό, ανεβάζει τα επιτόκια και αποδυναμώνει τον μηχανισμό νομισματικής μετάδοσης της Ρωσίας.
«Η εξάρτηση του Κρεμλίνου από τα προνομιακά δάνεια οδηγεί πλέον σε ελλείψεις ρευστότητας και αποθεματικών στις τράπεζες και ενέχει τον κίνδυνο μιας κλιμακούμενης πιστωτικής κρίσης», σημειώνει η έκθεση. «Τα επιτόκια και ο πληθωρισμός έχουν εκτοξευθεί, με αλυσιδωτές επιπτώσεις που απειλούν την ευρύτερη οικονομία», αναφέρει ο Kennedy.
Αυτή η μυστική μέθοδος χρηματοδότησης άφησε επίσης τη Μόσχα να παλεύει με ένα αναδυόμενο δίλημμα: να καθυστερήσει την κατάπαυση του πυρός και να διακινδυνεύσει πιστωτικά γεγονότα, όπως η διάσωση τραπεζών μεγάλης κλίμακας, ή να διαπραγματευτεί διατηρώντας την οικονομική της επιρροή. Αυτοί οι κίνδυνοι ανησυχούν όλο και περισσότερο τους Ρώσους πολιτικούς, οι οποίοι είναι όλο και πιο επιφυλακτικοί για μια πιθανή πιστωτική κρίση που θα υπονομεύσει την εγχώρια σταθερότητα και τη διαπραγματευτική τους θέση σε οποιεσδήποτε μελλοντικές ειρηνευτικές συνομιλίες.
Η δημοσιονομική αστάθεια του Κρεμλίνου παρέχει στην Ουκρανία και τους συμμάχους της μια μοναδική ευκαιρία να πιέσουν για ευνοϊκούς όρους στις διαπραγματεύσεις. «Η οικονομική πίεση της Μόσχας έχει αλλάξει τη δυναμική, προσφέροντας απροσδόκητη μόχλευση στην Ουκρανία», προτείνει η έκθεση.
Η ρωσική ομάδα πίεσης των μεγάλων επιχειρήσεων, η Ρωσική Ένωση Βιομηχάνων και Επιχειρηματιών (RSPP), ζητάει εδώ και μήνες το αίμα της Ναμπιούλινα και στα τέλη του περασμένου έτους πρότεινε στην Κεντρική Τράπεζα να «συντονίζει» τη νομισματική της πολιτική με την κυβέρνηση και τους επιχειρηματίες, προτείνοντας να υπονομευθεί η μακρόχρονη ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας.
Και η Nabiullina φάνηκε να υποχωρεί τον Δεκέμβριο, υποκύπτοντας στις πιέσεις, όταν σε μια σπάνια ήπια απόφαση-έκπληξη διατήρησε τα επιτόκια σε διατήρηση στο 21%, παρά τις πολύ διαδεδομένες προσδοκίες για αύξηση των επιτοκίων κατά 200 μονάδες βάσης.
Σταθερά μη εξυπηρετούμενα δάνεια αλλά αύξηση του πληθωρισμού
Λίγο πριν από τη συνεδρίαση, η Nabiullina υπερασπίστηκε τον εαυτό της σε ομιλία της ενώπιον της Δούμας, λέγοντας ότι η CBR βρισκόταν στα πρόθυρα μιας «υπέρβασης του ρυθμού πληθωρισμού», η οποία θα γινόταν εμφανής το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους.
Τα συστήματα χρηματοδότησης της άμυνας εκτός προϋπολογισμού της Ρωσίας έχουν μετατραπεί σε τοξικά δύο φορές στο παρελθόν - το 2016-17 και ξανά το 2019-20, αναφέρει η έκθεση. Και τις δύο φορές το κράτος χρειάστηκε να αναλάβει μεγάλα ποσά επισφαλών χρεών. Θα συμβεί ξανά;
Επεσήμανε επίσης τα αποτελέσματα των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPL), τα οποία ανέρχονται μόλις στο 4% του χαρτοφυλακίου δανείων και τα οποία μάλιστα μειώθηκαν ελαφρώς τον Οκτώβριο στο 3,8% ή 3,1 τρισεκατομμύρια ρούβλια, τα οποία παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητα όλο το έτος. Πράγματι, το επίπεδο των μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι πλέον μικρότερο από 5,51% το 2022 και 6,1% το 2021.
Επιπλέον, τα εταιρικά μη εξυπηρετούμενα δάνεια παραμένουν επαρκώς καλυμμένα από τα προληπτικά αποθέματα στο 72% τον Οκτώβριο, το οποίο, σύμφωνα με την ΚΤΚ, παραμένει «σταθερό επίπεδο» σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα στην τραπεζική ενημέρωση του Νοεμβρίου. Οι τράπεζες και οι εταιρείες μπορεί να δέχονται πιέσεις, αλλά δεν υφίστανται πραγματική ζημία - ακόμη. Ωστόσο, μερικές, όπως η Gazprom, βρίσκονται ήδη σε κίνδυνο- ο κρατικός γίγαντας φυσικού αερίου δανείστηκε σε μεγάλο βαθμό το τελευταίο έτος για να καλύψει ιστορικές ζημίες μετά την ανατίναξη των αγωγών του το 2022.
Τα ευνοϊκά δάνεια δεν πρόκειται να προκαλέσουν σύντομα κρίση. Η ζημιά που προκαλούν είναι πιο έμμεση: οδηγούν σε αύξηση του πληθωρισμού. Ο ουκρανικός αμυντικός προϋπολογισμός ανέρχεται περίπου στο 20% του ΑΕΠ - 10 φορές υψηλότερος από τα περισσότερα μέλη του ΝΑΤΟ. Σε σχέση με αυτό, το 6% του ΑΕΠ της Ρωσίας ή περίπου 10 τρισεκατομμύρια ρούβλια φαίνεται να είναι συνετό, δεδομένης της κλίμακας της σύγκρουσης. Ωστόσο, αν προσθέσετε επιπλέον κρυφές δαπάνες ύψους 20 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων μέσω των ευνοϊκών δανείων, το πραγματικό επίπεδο των στρατιωτικών δαπανών πλησιάζει το 18% του ΑΕΠ - στο ίδιο επίπεδο με την Ουκρανία - που γεμίζει την οικονομία με χρήμα.
Αυτός ο χείμαρρος χρήματος είναι που προκαλεί το πρόβλημα του πληθωρισμού της Nabiullina και καμία αύξηση των επιτοκίων δεν θα κάνει καμία διαφορά, καθώς η αύξηση των επιτοκίων υποτίθεται ότι αφαιρεί μετρητά από το σύστημα και δροσίζει την οικονομία. Αλλά οι παραδοσιακές νομισματικές πολιτικές δεν λειτουργούν όταν είναι το Κρεμλίνο, και όχι η Κεντρική Τράπεζα, που έχει το χέρι του στη στρόφιγγα του χρήματος.
«Το δεύτερο εξάμηνο του 2024, η Κεντρική Τράπεζα άρχισε να αναγνωρίζει το κρατικό σύστημα προνομιακού δανεισμού επιχειρήσεων ως σημαντική απειλή για την οικονομική σταθερότητα της Ρωσίας», λέει ο Κένεντι. «Ως ο κύριος συντελεστής της νομισματικής επέκτασης, έχει οδηγήσει τον αυξανόμενο πληθωρισμό της Ρωσίας. Ακόμα χειρότερα, επειδή ο δανεισμός αυτός είναι στρατηγικού και όχι εμπορικού χαρακτήρα, η Κεντρική Τράπεζα παρατηρεί ότι ήταν σε μεγάλο βαθμό «αναίσθητος» στις αυξήσεις των επιτοκίων, αμβλύνοντας το κύριο εργαλείο της CBR για την καταπολέμηση του πληθωρισμού».
Τα πιστωτικά προβλήματα είναι δώρο για την Ουκρανία
«Μέχρι τα τέλη του 2024, το Κρεμλίνο είχε συνειδητοποιήσει τους συστημικούς πιστωτικούς κινδύνους που απελευθέρωσε το εκτός προϋπολογισμού σύστημα χρηματοδότησης της άμυνας. Αυτό δημιούργησε ένα δίλημμα που είναι πιθανό να επιβαρύνει τους πολεμικούς υπολογισμούς της Μόσχας: όσο περισσότερο βασίζεται σε αυτό το σύστημα, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να συμβεί ένα διασπαστικό πιστωτικό γεγονός που θα υπονομεύσει την εικόνα της οικονομικής ανθεκτικότητάς της και θα αποδυναμώσει τη διαπραγματευτική της επιρροή», υποστηρίζει ο Κένεντι.
Όπως έχει αναφέρει το bne IntelliNews, η Ουκρανία ξεμένει γρήγορα από άνδρες, χρήματα και υλικά, αν και προς το παρόν έχει αρκετά για να τα βγάλει πέρα μέχρι το 2025. Αλλά τα διαφαινόμενα πιστωτικά προβλήματα σημαίνουν ότι ο χρόνος περνάει και για τη Ρωσία. Η ώθηση του στρατιωτικού κεϋνσιανισμού στην οικονομία έχει ήδη εξαντληθεί και η Κεντρική Τράπεζα εξέδωσε μια απαισιόδοξη μεσοπρόθεσμη μακροοικονομική προοπτική στις αρχές Αυγούστου, η οποία προβλέπει ότι η ανάπτυξη θα παραπαίει και θα πέσει σε μόλις 0,5% φέτος. Η Ρωσία δεν θα έχει κρίση φέτος, αλλά και ο πρόεδρος Βλαντίμιρ Πούτιν δεν έχει την πολυτέλεια να διατηρεί την πολεμική μηχανή σε λειτουργία επ' αόριστον και από το 2025 θα δέχεται αυξανόμενες πιέσεις για να σταματήσει τις εχθροπραξίες.
Στις 28 Οκτωβρίου, ο Πούτιν συγκάλεσε συνάντηση ανώτερων αξιωματούχων, συμπεριλαμβανομένου του επικεφαλής της Κεντρικής Τράπεζας, για να συζητήσουν τα προβλήματα γύρω από τη «δομή και τη δυναμική» του «χαρτοφυλακίου εταιρικού χρέους» της Ρωσίας. Έκτοτε, έχει δείξει δημοσίως αυξημένη ευαισθησία στα επίπεδα των αμυντικών δαπανών και στη χρήση από το κράτος προνομιακού δανεισμού για την επίτευξη «στρατηγικών καθηκόντων». Αυτή η αλυσίδα γεγονότων κορυφώθηκε τον Δεκέμβριο με την αιφνιδιαστική απόφαση της Nabiullina να διατηρήσει τα επιτόκια σε αναμονή.
«Σε αντίθεση με τον βραδυφλεγή κίνδυνο του πληθωρισμού, ο κίνδυνος πιστωτικών γεγονότων - όπως οι εταιρικές και τραπεζικές διασώσεις - είναι σεισμικής φύσης: έχει τη δυνατότητα να υλοποιηθεί ξαφνικά, απρόβλεπτα και με σημαντική διασπαστική δύναμη, ιδίως αν γίνει μεταδοτικός», αναφέρει η έκθεση.
Το Κρεμλίνο εξακολουθεί να διαθέτει τους πόρους για να είναι σε θέση να αντιμετωπίσει μια πιστωτική κρίση, αλλά αυτό που θα είναι πολύ πιο επιζήμιο είναι ότι μια κρίση θα απογυμνώσει το επίχρισμα της κανονικότητας που οικοδόμησε προσεκτικά το Κρεμλίνο, το οποίο προσπάθησε να απομονώσει τη ζωή των κανονικών Ρώσων από τις επιπτώσεις του πολέμου. Αυτό θα υπονομεύσει και το χέρι του στις συζητούμενες συνομιλίες με το Κίεβο.
«Η Μόσχα αντιμετωπίζει τώρα ένα δίλημμα: όσο περισσότερο αναβάλλει την κατάπαυση του πυρός, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να προκύψουν ανεξέλεγκτα πιστωτικά γεγονότα και να αποδυναμωθεί η διαπραγματευτική επιρροή της Μόσχας», λέει ο Κένεντι.
Η τακτική της Δύσης κατά την έναρξη των συνομιλιών θα πρέπει να περιλαμβάνει τη διασαφήνιση ότι είναι διατεθειμένη να παρατείνει τη σύγκρουση όσο χρειάζεται μέχρι να έρθει μια ρωσική πιστωτική κρίση με κατάλληλες δεσμεύσεις για ένα μακροπρόθεσμο πακέτο στήριξης της Ουκρανίας. Επίσης, να αρνηθεί να συζητήσει ακόμη και την ελάφρυνση των κυρώσεων που χρειάζεται η Ρωσία για να δημιουργήσει περισσότερα έσοδα για να αντιμετωπίσει έναν αυξανόμενο σωρό επιδεινούμενου χρέους, αν δεν υπάρξει μια συνολική και «δίκαιη» ειρηνευτική συμφωνία, λέει ο Κένεντι.